中邮·农业|周观点：猪价止跌，9月产能去化

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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

行情回顾：调整下跌

上周市场调整，农业板块亦随之下行。农林牧渔（申万）指数则累计下跌2.20%，在申万31个一级行业中涨幅排名第13位。除动物保健外，其余农业子板块均下跌。

猪：价格止跌，9月产能调减

上周全国猪价先降后涨。前半周全国生猪均价延续前期跌势至10.87元/公斤，连创新低。下半周猪价低位反弹，截至10月19日，全国猪价微涨至11.03元/公斤。短期看，猪价或已阶段性见底，一是二育入场，以及天气转凉，利好需求；二是前期大猪持续出栏，当前养殖端供应压力已有所缓解。但25年四季度及26年一季度，猪价压力依然较大。因24年5月以来生猪产能增加，其对应着后期生猪供应将环比增加。

政策效果体现，9月能繁再度减少。农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布9月能繁存栏环比分别-0.07%（前值-0.10%）、-0.33%（前值-0.80%）、-0.84%（前值+0.07%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。

“反内卷”多次加码，利好明年猪价。自5月份以来，生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。随着政策执行力度的进一步加大，叠加近期猪价已进入亏损区间，预计四季度行业产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。

白羽鸡：养殖端利润被挤压

截至10月19日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，平均单羽盈利约0.4元；同时肉毛鸡价格3.37元/斤，平均单羽养殖利润为亏损2.2元。苗价维持高位，两者均与节前持平。养殖端面临高苗价、低毛鸡价格的双重压力。

祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新80.33万套，较2024年同期减少9.86万套，减幅19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种， 3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。

上周市场调整，农业板块亦随之下行。上周沪深300、上证综指分别累计下跌2.22%和1.47%。农林牧渔（申万）指数则累计下跌2.20%，在申万31个一级行业中涨幅排名第13位。

上周除动物保健外，其余农业子板块均下跌，其中肉鸡养殖跌幅最大，生猪养殖亦下行较多。

2.1 生猪：价格止跌，产能去化

价格方面：止跌企稳

盈利方面：大幅亏损

截至10月17日当周，自繁自养生猪亏损加剧，头均亏损254元左右；外购仔猪头均亏损375元。猪价跌至低位，养殖端全面深亏。

存栏方面：9月产能减少

农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布9月能繁存栏环比分别-0.07%（前值-0.10%）、-0.33%（前值-0.80%）、-0.84%（前值+0.07%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。

结论：

各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。

2.2 白羽鸡：养殖端利润挤压严重

三

种植产业链追踪

白糖：延续跌势。截至25年10月17日，柳州白砂糖价格为5780元/吨，较上周跌55元/吨。

大豆：小幅震荡。截至25年10月17日，巴西大豆到岸完税价为3955元/吨，较上周涨1.4%；美西大豆到岸完税价为4337元/吨，较上周跌1.1%。

棉花：震荡调整。截至25年10月17日，棉花价格为14662元/吨，较上周跌0.55%。

玉米：连续小降。截至25年10月17日，全国玉米均价为2216元/吨，较上周跌31元/吨。

发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。

原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。

证券研究报告《中邮证券-周观点：猪价止跌，9月产能去化》

对外发布时间：2025年10月21日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001

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